编者按：随着全球对可持续发展的日益关注，ESG（环境、社会、治理）已成为投资领域的重要考量。本期瑞见由瑞鹏资产邓旭初带您深入探讨了ESG投资的内涵与价值。
ESG与ESG投资
瑞鹏资产 邓旭初
1.ESG
ESG，是Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）三个英文单词的首字母缩写，是近年来金融市场兴起的重要投资理念和企业行动指南，亦是可持续发展理念在金融市场和微观企业层面的具象投影。ESG强调企业不仅要关注财务绩效，也要从环境、社会及治理角度衡量企业价值，使企业履行社会责任的表现可量化、可比较并可持续改善。
环境（Environment）环境因素包括公司或政府行为对于气候变化、废物管理、能源效率提升的贡献；
社会（Social）公司与当地社区是否很好地融合在一起，并在获得社会许可的情况下运营；
治理（Governance）指公司治理中不同利益相关者之间的权力、责任和期望的规则和原则；
具体来看，可以从“ESG实践”和“ESG投资”两个层面来理解ESG：企业层面（尤其是上市公司层面）的ESG实践，即将环境、社会、治理等因素纳入企业管理运营流程，与此前社会各界倡导的企业社会责任（CSR）一脉相承；投资层面的ESG，是一种关注企业环境、社会、治理绩效而非仅关注财务绩效的投资理念，倡导在投资研究、决策和管理流程中纳入ESG因素。
我国ESG发展较晚，但其“可持续发展”“绿色低碳”等核心理念与我国发展战略高度契合。自2017年以来，中国证券投资基金首个ESG指数—多米尼400社会指数（后更名为MSCIKLD400社会指数）发布，该指数由标普500成份股中400家社会责任评价良好的公业协会发起并开始ESG专项研究，积极推广、倡导ESG理念。
2018年6月起，A股正式被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数。为此，MSCI公司需对所有纳入的中国上市公司进行ESG研究和评级，不符合标准的公司将会被剔除。此举推动了国内各大机构与上市公司对ESG的研究探索，相关政策与监管文件亦陆续推出。
国内ESG投资在2016年后才逐渐进入大众视野，相比欧美国家起步很晚，但发展却很迅速。2022年4月15日，证监会发布《上市公司投资者关系管理工作指引》（下称《指引》），自2022年5月15日起施行。该指引在投资者关系管理的沟通内容中首次纳入“公司的环境、社会、治理信息”，有利于加快国内ESG信披与ESG投资的发展进程。
2.ESG参与主体
ESG的发展与四大相关主体密不可分：
1）ESG引导者：主要由政府及监管机构、国际组织构成，是ESG理念的发展与倡导者以及ESG框架的制定者与引导者；
2）ESG评价体系完善者：主要由股票指数机构、评级及咨询机构构成，负责建立并发展ESG评级体系；
3）ESG投资者：主要由资管机构、个人投资者构成，是ESG投资理念的践行者；
4）ESG实践者：主要由各行各业的企业构成，致力于根据ESG理念开展经营活动。
以上四大主体构成了ESG发展的生态圈，推进ESG国际体系的建设，积极为全球社会创造长期价值，促进可持续发展目标的实现。ESG的相关者可分为引导者、评价体系完善者、投资者、实践者四大类。其中，ESG引导者是框架和政策的制定者与相关信息披露制度的推进者，评价体系完善者建立并发展ESG评级体系，ESG投资者是ESG投资理念的践行者，ESG实践者是根据ESG理念开展经营活动的企业。
3.ESG投资
ESG投资的概念由联合国全球契约组织（UNGC）提出，指一种将环境、社会和公司治理（即ESG）要素纳入考量的投资方式，包括分析和避免标的的ESG风险，挖掘和把握ESG相关机遇等。
ESG投资的前世今生及未来发展方向，可大致分为如下几个阶段：
（1）首先是伦理投资，期初责任投资开始萌芽，投资者被要求拒绝投资皮草、赌博、军火等行业。
（2）责任投资，步入了一个新的阶段，公民权利意识觉醒，人权保护开始受到重视。1971年，世界上首支责任投资基金-PaxWorldFund在美国诞生。由于该基金不投资与越战相关的企业，并强调劳工权益问题，其为反对战争和武器制造的投资者提供了投资选择。
（3）ESG投资，人口剧增，工业化加速带来了严重的环境污染、资源稀缺、气候变化等问题，“可持续发展”“绿色金融”等词汇开始越来越多地进入到人们的生活中。
（4）影响力投资，寻求在实现财务回报的同时产生社会或环境效益，是传统投资与传统慈善的融合。
中国绿色金融体系与ESG投资的范围类似，但具体内涵和框架不尽相同。中国绿色金融体系指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动所提供的金融服务，除ESG投资外，还包括绿色信贷、绿色债券、绿色保险等内容。
针对ESG投资产品，考虑到ESG发展阶段和实践差异等因素，中外具体ESG定义及框架亦有所不同。中国目前对ESG投资产品的标准并没有清晰界定，产品名称或投资目标中含有ESG、可持续发展、低碳、环保、治理等关键词，或涉及使用环境（E）、社会（S）或公司治理（G）因素筛选成分股的资管产品都可算在内。GSIA则明确定义ESG投资产品为在投资组合选择中考虑ESG因素，并明确指出其所使用的ESG策略的资管产品。
近年国内在命名或宣传上，与ESG相关的基金大量涌现，一般统称泛ESG基金。中国的泛ESG公募基金的产品数量和规模均在过去两年迎来爆发式增长，截至2021年末，共有76家基金公司发布了300只泛ESG公募基金产品，投资规模超过6,600亿，但其中并非每只泛ESG基金的投资逻辑都真正符合ESG的要求。
4.我国ESG投资发展现状
责任投资、ESG投资等理念在中国起步相对较晚。中国ESG的发展有几个重要的时间节点。
2008年以前，是国内ESG萌芽阶段。2005年，中国A股市场首支ESG指数（国证治理指数）发布。2008年，中国发行了第一支真正意义上的社会责任型公募基金——兴全社会责任基金。同年，上交所发布《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》，自此以后，市场才开始逐步关注上市公司规模增长以外的环境与社会责任因素。
2009至2015年，是国内ESG初步发展阶段。2015年港交所要求上市公司披露ESG报告，使得上市公司开始有意识主动披露ESG相关信息，ESG投资的发展基石初步形成。
2016年至今，是国内ESG逐步深化的阶段。该阶段三大证券交易所、证监会、银保监会不断推出对已有政策指引进行修订并补充新的政策，国际权威ESG评级公司纷纷将目光投向A股上市公司，国内投资者对于ESG投资理念的关注程度也进一步增大，ESG政策发展进入全面深化阶段。
在“双碳”目标及相关绿色发展政策的推动下，ESG理念在国内的关注度逐渐上升，A股上市公司中发布ESG报告的公司逐年增加，披露的内容也逐渐丰富。国内资本市场从逐渐接受ESG投资理念到开始探索将ESG因素融入投研流程，对ESG的关注程度日益提升。越来越多的公募基金发布和ESG有关的产品，并在投资中关注企业发展在环境、社会、公司治理方面的绩效。据Wind数据显示，截至2022年底，市场上共计有ESG产品642只（同类型基金A和C未合并），管理资产规模为5623.44亿。
相较于欧美具备的先发优势，国内ESG投资发展仍处于起步阶段。但是市场的整体容量预示着潜力巨大，发展前景广阔，尤其在碳达峰、碳中和目标引领下，ESG发展驶入快车道。
